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债券回购的创新与发展

债券回购的创新与发展
    债券回购业务的创新,成为今年债券市场的一个热门话题。关于开放式回购和买断式回购的讨论也经常见诸于报端,相关的研讨会也开过多次,机构投资者对于开放式回购或买断式回购的认识也不断的加深,并不断提出非常有价值的观点、意见。之所以债券回购创新能够吸引如此多的机构,主要原因还在于机构投资者从中看到了新的交易手段带来了新的市场机会,也带来的如何制定业务规范,如何防范风险等相关问题。
    一、回购的种类
    在国际市场,债券回购的种类较多,分类方法也有所差异,但经典的分类方法是将回购分为:①传统回购(Classic Repo),②买断式回购(Sell/Buy Back),③借券交易(Securities Lending)。不同的回购方式,具有不同的特点,也就决定了其自身的交易规则和业务规范。因此,我们在设计新的债券回购交易方式时,不可能将所有的交易规则和风险防范机制全部适用于一种回购方式上,这样就会顾此失彼,路越走越窄,而是应该根据其特点分别加以研究。
    二、传统回购的创新
    在我们目前的债券市场(包括交易所市场和银行间市场),债券回购是一种质押式回购, 逆回购方融出资金的同时,得到的是债券的质押权。而按照国际通行做法,债券回购应具有融资、融券双重功能,逆回购方通过债券回购可以融入债券,用于构建短期债券头寸,规避利率风险。所以我们在研究如何提高债券的使用效率时,首先可以考虑引入真正意义的债券回购交易,在回购交易中实现债券所有权的转移,使逆回购方在放弃资金使用权融入债券的同时,获得债券的所有权或支配权,并且可以利用该券进行再融资或卖出该券。
传统回购创新的相关问题主要包括四个方面:
    1、定义方式:
    应延续传统回购的方式,将其定义为一种为融资方式,以年收益率报价,这样该业务的法律关系明确,会计处理和税收政策均与质押式回购相同;
    2、利息归属:
    债券利息仍归正回购方。虽然在回购期间,债券的

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